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近日四部委下發(fā)文件，允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中金所國債期貨交易。這是進(jìn)一步深化金融領(lǐng)域改革的重要一環(huán)，既能推動我國利率市場化進(jìn)程，也能為中國金融市場對外開放創(chuàng)造更好的環(huán)境。

一直以來，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金是債券現(xiàn)貨市場重要的參與主體，約占銀行間債券市場托管總量的70%，相應(yīng)也具有最大的以國債期貨對沖利率風(fēng)險(xiǎn)的需求。然而，受限于監(jiān)管規(guī)則和市場發(fā)展階段，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金一直無緣國債期貨。

隨著市場的發(fā)展和機(jī)構(gòu)投資者的成熟，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金參與國債期貨的市場條件逐步具備。一方面，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金衍生品交易經(jīng)驗(yàn)豐富，商業(yè)銀行深度參與利率互換、黃金期貨市場，保險(xiǎn)資金也參與了股指期貨市場，具有豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和嚴(yán)格的風(fēng)控制度，具備參與國債期貨市場的能力。另一方面，國債期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)。目前，我國已成功上市2年期、5年期和10年期國債期貨，市場運(yùn)行平穩(wěn)，效率不斷改善，功能逐步發(fā)揮，具備承載商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金入市的能力。此外，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金參與國債期貨是國際通行慣例。從境外經(jīng)驗(yàn)看，不同類型保險(xiǎn)公司的投資目的和策略有所差異，但普遍持有國債、高等級公司債等債券，需要通過國債期貨等利率衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。國債期貨在歐美保險(xiǎn)資金中被廣泛用于對沖利率風(fēng)險(xiǎn)、控制組合久期和增強(qiáng)投資收益。特別是對于負(fù)債久期長、利率風(fēng)險(xiǎn)敞口大的壽險(xiǎn)公司而言，國債期貨是其進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。

需要注意的是，應(yīng)做好銀保進(jìn)入國債期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)控制。只有市場各方共同努力，才能促進(jìn)國債期貨市場健康發(fā)展。目前市場已建立包括保證金、漲跌停板、持倉限額、大戶持倉報(bào)告、強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉等一系列制度，以防范市場流動性風(fēng)險(xiǎn)。參與國債期貨交易的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，也應(yīng)建立完善的全面風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度及業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，具備專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)和規(guī)范的業(yè)務(wù)操作流程，防范和控制交易風(fēng)險(xiǎn)。