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“近期國際股市大幅震蕩，一定程度上也與前期寬松貨幣政策導致股市估值較高有關(guān)，需要密切關(guān)注發(fā)達經(jīng)濟體資產(chǎn)價格變動對金融穩(wěn)定的影響及其潛在的溢出效應(yīng)。”央行日前發(fā)布的去年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告對近期國際股市大幅震蕩進行了探討。央行官方給出的這個原因還是很有說服力的。

我國已經(jīng)實行了多年的穩(wěn)健貨幣政策，在不同時期對穩(wěn)健有著不同的詮釋，比如最近兩年強調(diào)穩(wěn)健中性。目前，隨著發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇進程加快，它們的貨幣政策也由國際金融危機之后的寬松開始向正常化回歸。

比如，美聯(lián)儲于2017年三次加息后將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間升至1.25%至1.5%，并支持繼續(xù)漸進式加息。去年10月份開始縮減資產(chǎn)負債表，縮減規(guī)模上限分別為60億美元國債和40億美元機構(gòu)抵押支持證券(MBS)，縮減規(guī)模上限每季度增加一次，增幅分別為60億美元和40億美元，直至每月縮減規(guī)模上限達到300億美元和200億美元。

歐洲央行也從2018年1月份起進一步降低購債規(guī)模，英格蘭銀行于2017年11月份啟動了10年來的首次加息，市場對日本央行何時以何種方式退出寬松貨幣政策的關(guān)注度也在上升。

發(fā)達經(jīng)濟體執(zhí)行寬松的貨幣政策導致了其股市的上漲。截至2017年末，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、德國法蘭克福DAX指數(shù)、日本日經(jīng)225指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)與英國富時100指數(shù)較上年末分別上漲了25.08%、12.51%、19.10%、6.49%和7.53%。

新興經(jīng)濟體由于經(jīng)濟表現(xiàn)分化，其貨幣政策立場不一。但在新興市場經(jīng)濟體中，去年俄羅斯、印度、巴西、墨西哥、土耳其股市分別上漲0.18%、27.91%、26.86%、8.13%和48.81%，我國上證指數(shù)也有6.5%以上的漲幅，其中上證50指數(shù)(2912.5916,40.80,1.42%)上漲25.1%。

和之前緊縮周期相比，發(fā)達經(jīng)濟體本輪貨幣政策正常化存在一些新特點，如主要經(jīng)濟體央行資產(chǎn)負債表規(guī)模龐大、利率下行空間受限，全球范圍內(nèi)杠桿率高企，長期通脹率和生產(chǎn)率結(jié)構(gòu)性改變，還有其他不確定性因素增多等。

“在此背景下，一旦貨幣政策收緊過快，導致長期利率抬升，可能對宏觀經(jīng)濟和資產(chǎn)價格產(chǎn)生較大影響，阻礙復蘇進程并引發(fā)金融風險。”央行在報告中強調(diào)。

近期以美國股市為代表的國際股市巨幅震蕩即是受此影響而引發(fā)的。

為了加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌政策力度和節(jié)奏，防止疊加共振，我國在去年就成立了國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，央行履行其辦公室職責。現(xiàn)在各金融監(jiān)管部門更強調(diào)綜合施策，以打好防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

筆者認為，盡管我們已經(jīng)做好了防范金融風險的各種準備，但發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策回歸正常化當中的溢出效應(yīng)仍不容小覷。作為股市投資者來說，也應(yīng)做好防風險準備，控制好資金的杠桿率和倉位。